铝财产链“两沉天”：氧化铝承压寻底电解铝向

　　当下，铝财产链正派历“两沉天”的分化款式：氧化铝供应过剩泥潭，电解铝则凭仗供应刚性取需求韧性逆势突围。这一分化不只是财产链上下逛矛盾的表现，更是全球商业变局取国内能源转型趋向下的缩影。氧化铝全年供应增量可不雅，而需求增量无限，阶段性的减产难以改变供应过剩的预期及市场的悲不雅情感，且目前库存仓单累积，成本仍有松动空间，氧化铝期、现价钱虽已跌至成本附近，但缺乏反弹的利多要素，估计仍将背靠成本震动，底部价钱也将随成本动态变化。铝而言，2025年沪铝将继续处于宏不雅订价的从逻辑线下，海外宏不雅买卖核心次要集中于特朗普政策的影响以及美联储的后续降息径。面临商业摩擦的加剧，以及宏不雅情感多变和预期的不竭调整，有色板块波动性将有放大。就铝而言，正在产能天花板及终端需求“以旧换新”政策支撑，新能源、AI等板块的持续发力下，持久来看，沪铝价钱沉心将逐步抬高。而坐正在当下的国内消费旺季之初，库存去化及旺季需求兑现仍从根基面赐与铝价支持，资金基于现阶段关税政策及经济形势预期所做出的选择，将成为铝价向上冲破的鞭策力。估计沪铝持久沉心上移趋向不改，短期来看，沪铝正在20500元/吨附近支持较强，冲破21000元/吨后或测试高位不变性，需商业摩擦升级取美联储政策调整带来的波动风险。将来，氧化铝市场需紧盯成本线取产能节拍，电解铝则需关心旺季去库速度及政策落地结果，把握电解铝的宏不雅订价逻辑取氧化铝的成本博弈，将成为参取铝市的环节。进入2025年，全球商业和升级，“再通缩”及需求受挫、经济阑珊的担心四起，同时也激发了对于上逛矿产资本注沉程度的加强，而供给遭到矿产资本牵制，需求有能源转型、AI概念支持的有色金属板块也再度遭到资金的青睐和逃捧，正在大商品市场中呈现强势。2025年1月至今，上期所有色金属板块品种涨多跌少，出格是3月中上旬以来，并创近4个月的新高。值得留意的是，同处铝财产链上下逛的氧化铝及电解铝，价钱的走势却呈现了“两沉天”，氧化铝持续向下寻底，电解铝则向上挑和压力位。截至3月17日收盘，氧化铝从力合约AO2505报收3114元/吨，3月以来跌幅跨越6%，沪铝从力合约AL2505报收20925元/吨，冲破前期20800元/吨压力位，并21000元/吨大关。3月以来，氧化铝及电解铝均再度吸引了市场资金的目光。从期货盘面持仓量来看，截至3月17日，氧化铝期货全体持仓量为34万手，目前回到汗青持仓的中等程度。沪铝期货持仓量正在3月7日再度冲破51万手后呈现上涨之势，至3月14日持仓量已达55万手，接近2024年上涨行情初期的程度。分歧的是，氧化铝价钱遭到根基面供应过剩预期的从导，而电解铝则正处于根基面较为稳健，宏不雅叙事核心变化下市场资金偏好影响价钱的款式之中。2月以来，氧化铝供应持续处于有增有减的形态，但全体供应过剩的预期并未发生改变。究其缘由，减产规模较小，且仅影响短期产量，而新产能的规模脚以稀释短期内的边际减量带来的利空。近期减产产能次要遭到出产吃亏压力、矿石供应不脚以及例行检修的影响，集中正在河南、山西以及西南地域。具体而言，河南地域受沉污染气候预警影响，氧化铝日产量削减1500吨摆布，还有某氧化铝厂于3月中进行汽锅检修，估计停产周期15-20天，期间影响日产量1200吨摆布。山西某氧化铝企业因矿石调配问题打算于近期压减部门产能，届时日产量将降至6000吨摆布，影响时间有待察看。西南地域除目前贵州已正在检修减产的产能外，3月中下旬及4月中旬，均已有氧化铝厂打算检修减产，此中4月打算减产的产能，打算检修周期15天摆布，检修期间影响产量约12万吨。取此同时，几内亚矿石发运量不变添加的支撑下，2025年一季度规划的460万吨新产能进展成功。据爱择数据，3月7日-13日，中国各次要口岸铝土矿到货量406。5万吨，环比上涨19。8%，进口矿口岸到货持续添加，且供应仍有增量预期。山东某氧化铝企业100万吨产能正在2月实现产出，某企业二期一线月初可发货，广西某氧化铝企业二期第一条100万吨产线月初正式下线月份全数满产。据SMM数据，截至2月28日，中国冶金级氧化铝的建成产能为10502万吨摆布，现实运转产能为环比添加0。3%，开工率为86。1%。，二季度仍有520万吨新产能待。氧化铝将来供应增量可不雅，供应过剩预期下，现货价钱也持续处于下跌周期。需求方面，下逛电解铝产能维持不变运转，且节后呈现复产，据SMM统计，2025年2月份（28天）国内电解铝产量同比增加0。4%。2月国内电解铝运转产能环比添加，但取氧化铝百万吨级的新投产能比拟，需求增量明显难以消化供应增量。氧化铝出口需求也正在海外供应添加，氧化铝表里价差收窄的环境下有所削减。据SMM统计，2025年2月海外氧化铝厂平均开工率达到82。9%，环比增加0。2%，同比提拔0。8%。次要供应增量来自印尼，印尼两家新投工场带动2月印尼氧化铝产量同比增加14。7%，二季度印度本土铝土矿项目投产，估计将继续带动其氧化铝产量提拔。跟着海外氧化铝供应的添加，海外市场成交价钱也不竭下跌，据SMM数据，截至3月中旬，最新东澳FOB成交价钱曾经跌至420美元/吨，较2月初下跌近20%，表里价差显著收窄。自氧化铝价钱进入下跌周期后，成本对于价钱的支持感化进一步凸显，而近期成本端的松动，则是使氧化铝价钱进一步下探的又一主要要素。据SMM数据，截至3月13日，氧化铝行业平均完全成本为3223元/吨，较2月下降近100元/吨，从因铝土矿价钱下跌。目前，进口几内亚铝土矿价钱已下降至90美元/吨摆布，因为氧化铝厂正处于微利形态，而几内亚处于矿石发运旺季，氧化铝厂对于矿石高价的接管度较低，将来矿石价钱或仍有下降空间，成本下行的预期也指导氧化铝价钱进一步下探，将来持续关心铝土矿、烧碱价钱的变化对于氧化铝全体出产成本的影响。进入2025年，全球商业和升级，特朗普多变的关税政策以及的回手，均再度加厚了间的商业壁垒，商业成本的添加、区域间资本的从头分派、通缩及需求下降的担心，激发了市场对于有色金属板块的关心。于铝，美国对所有进口钢铁、铝征收25%关税的政策最终落地，并于3月12日起正式实施，目前来看，政策正在实施范畴上仍不具备区域针对性。政策实施后，激发多国不满，并出台响应对等性关税政策，间商业摩擦的加剧短期内再度对有色金属价钱发生利多影响。从现实环境来讲，正在近年来美国对我国铝及铝材的关税政策及各类反推销查询拜访压力下，我国铝间接出口至美国的数量曾经呈现下降，并逐步通过出口至墨西哥、等第三国，进而通过转口商业的体例进入美国。因此，美国对所有进口到美国的钢铁和铝征收25%关税的行为将影响到此前未正在关税影响范畴内的国度和地域，从而间接影响到中国铝的出口需求量。全体而言，美国的关税政策将给全球范畴内的商业通顺性带来负面影响，特朗普立场的多变以及的应对办法也都将再度放大财产链上逛矿产资本及相关产成品的计谋主要性，从而发生风险溢价，使得有色金属板块成为多头资金的抢夺标的。另一方面，近期国内主要会议竣事，对于深化供给侧布局性、全年“以旧换新”政策的支撑、“低空经济”等概念的注沉，都自上而下从供给及需求端赐与铝价支持。铝本身根基面则处于相对稳健的形态，呈现出供需双增，库存去化，成本塌陷的场合排场。据SMM数据，截至2月份底，国内电解铝建成产能约为4581万吨，国内电解铝运转产能约为4364万吨摆布，行业开工率环比上涨0。07个百分点，同比增加2。26个百分点至95。3%，海外电解铝厂月度平均开工率达88。2%，环比上升0。2%，同比添加0。3%。云南地域正在旱季到来之前估计不会呈现减产，国内电解铝供应能力将不变维持正在较高程度。需求端呈现出内需迟缓回升，外需面对挑和的场合排场。国内进入保守旺季，春节假期竣事以来下逛铝加工场开工率稳步回升，据SMM数据，截至3月13日，铝下逛加工企业开工率回升至61。62%，但各板块间“冷暖分化”。正在“以旧换新”政策，以及新能源汽车补助的刺激下，工业型材、铝板带箔需求回暖尤为显著。建建型材仍遭到房地产下行的影响，需求疲软。2025年电网投资立异高，但目前订单暂未落地，铝线缆需求回暖也临时有所承压，但全年需求预期较为乐不雅。国内需求的回暖，及近月行业铝水比的回升，配合带动了库存的去库，据SMM数据，截至3月13日，铝锭库存为86。2万吨，较3月10日下降0。6万吨，铝棒库存为29。75万吨，较3月10日下降0。59万吨，均持续去库，赐与铝价走强决心。打消铝材出口退税政策实施的影响余波犹正在，叠加美国关税政策形成的国度间商业壁垒增厚，铝材出口面对沉沉障碍。据领会，附加值相对较低的铝材仍较难将添加的成本向下逛企业转移，企业虽然积极拓展潜正在海外市场，但全体呈现出“询价多、现实成交少”的不雅望场合排场。海关总署数据显示，2025年1-2月中国累计出口未锻轧铝及铝材85。9万吨，同比下降11%，客岁同期出口量为96。5万吨，估计3月出口需求或仍将呈现弱势。另一方面，氧化铝价钱持续下跌使得电解铝成本坍塌，而铝价却反向强势上行，激发关心。据SMM数据，截至3月14日，电解铝平均成本约17335元/吨，此中，氧化铝成本自2月以来下跌近3%，而正在铝价走高的影响下，电解铝行业平均利润扩大至3500元/吨摆布的较高程度。从行业供需特点来看，氧化铝行业产能过剩，而需求无限，且设备启停较为矫捷，正在利润过低时，选择出产取否的空间较大，供应弹性较大。而我国电解铝全体产能设有4500万吨的天花板，目前建成产能及产能开工率均已趋近饱和，海外铝供应增量也较为无限，全体供应弹性不脚，需求侧的增量空间则相对供给更大。因此，氧化铝及电解铝正在面临成本下行时呈现的分歧价钱反映，很大程度上是由铝的供应刚性所决定的，叠加当下正值旺季，需求不弱的环境下，铝正在目前大商品中具备的做多属性凸起，成本对于价钱的影响有所弱化。此外，受石油焦价钱上涨影响，近期预焙阳极价钱上涨，也正在必然程度上对冲了氧化铝价钱的下跌，使得电解铝的成本遭到必然支持。当下，铝财产链正派历“两沉天”的分化款式：氧化铝供应过剩泥潭，电解铝则凭仗供应刚性取需求韧性逆势突围。这一分化不只是财产链上下逛矛盾的表现，更是全球商业变局取国内能源转型趋向下的缩影。氧化铝全年供应增量可不雅，而需求增量无限，阶段性的减产难以改变供应过剩的预期及市场的悲不雅情感，且目前库存仓单累积，成本仍有松动空间，氧化铝期、现价钱虽已跌至成本附近，但缺乏反弹的利多要素，估计仍将背靠成本震动，底部价钱也将随成本动态变化。铝而言，2025年沪铝将继续处于宏不雅订价的从逻辑线下，海外宏不雅买卖核心次要集中于特朗普政策的影响以及美联储的后续降息径。面临商业摩擦的加剧，以及宏不雅情感多变和预期的不竭调整，有色板块波动性将有放大。就铝而言，正在产能天花板及终端需求“以旧换新”政策支撑，新能源、AI等板块的持续发力下，持久来看，沪铝价钱沉心将逐步抬高。而坐正在当下的国内消费旺季之初，库存去化及旺季需求兑现仍从根基面赐与铝价支持，资金基于现阶段关税政策及经济形势预期所做出的选择，将成为铝价向上冲破的鞭策力。估计沪铝持久沉心上移趋向不改，短期来看，沪铝正在20500元/吨附近支持较强，冲破21000元/吨后或测试高位不变性，将来，氧化铝市场需紧盯成本线取产能节拍，电解铝则需关心旺季去库速度及政策落地结果，把握电解铝的宏不雅订价逻辑取氧化铝的成本博弈，将成为参取铝市的环节。